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Wieso es schwerer denn je ist, einen Fonds aufzulegen
Nicht nur Startups spüren den KI-Boom – auch Venture-Capital-Fonds stehen unter Druck. Warum frisches Kapital fast nur noch zu den größten Investoren fließt und neue Fonds kaum Chancen haben.
In der Finanzierungsblase der künstlichen Intelligenz kann ein winziger Kreis von Startups in rascher Folge Finanzierungsrunden in Milliardenhöhe an Land ziehen, während alle anderen um die Reste kämpfen. Weniger offensichtlich ist, dass die Risikokapitalgeber selbst unter dem gleichen Druck stehen.
„Es ist schwieriger denn je, als aufstrebender Fondsmanager einen Fonds aufzulegen“, betont die Risikokapitalgeberin Nisha Dua gegenüber Business Insider.
Alle setzen auf die Großen
Die ausgebildete Juristin und langjährige Mitarbeiterin bei AOL ist seit zwölf Jahren bei BBG Ventures tätig, einer Frühphasen-Investmentfirma aus New York, die Gründerinnen und Unternehmerinnen mit unterschiedlichem Hintergrund unterstützt. Business Insider USA hat Dua kürzlich in die „Seed 40 “-Liste der führenden Investorinnen aufgenommen.
Genauso wie sich die Finanzmittel auf eine kleine Zahl von Startup-Lieblingen konzentriert haben, fließt laut Dua das Kapital der Investoren in den Vereinigten Staaten zunehmend zu den größten und bekanntesten Risikokapitalfirmen. Daten untermauern diesen Eindruck: Erfahrene US-Firmen sicherten sich im ersten Quartal 2026 91 Prozent des gesamten eingeworbenen Kapitals – ein Anstieg gegenüber 74 Prozent im gesamten Jahr 2025, wie der PitchBook-NVCA Venture Monitor zeigt. Das war der höchste jemals in den Datensätzen von PitchBook verzeichnete Anteil.
Der PitchBook-NVCA Venture Monitor ist der vierteljährliche Branchenbericht für den US-amerikanischen Risikokapitalmarkt – er wird gemeinsam von der National Venture Capital Association (NVCA) und der Datenplattform PitchBook herausgegeben.
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Etablierte Manager hatten schon immer einen Vorteil bei den Investoren, die in der Regel Markennamen, eine lange Erfolgsbilanz und nachgewiesene Renditen schätzen. Die neuesten Daten deuten jedoch darauf hin, dass sich dieser Vorteil zu etwas viel Gravierenderem entwickelt hat: einem Fundraising-Markt, der für die meisten aufstrebenden VCs praktisch verschlossen ist.
Fundraising-Winter
Dua hat dies am eigenen Leib erlebt. Sie schloss ihren jüngsten Fonds mitten in einem Fundraising-Winter ab.
Während der Pandemie war Kapital reichlich vorhanden, und Scharen von Investoren verließen etablierte Firmen, um eigene Fonds aufzulegen. Bis Ende 2022 hatte sich der Markt gewendet. Tech-Aktien wurden abgestoßen, das IPO-Fenster für Startups in der Spätphase schloss sich, und Investoren wurden vorsichtiger bei der Entscheidung, wo sie neues Geld investierten.
Für aufstrebende Fondsmanagerinnen und -manager war dieser Wandel brutal. Viele waren in einer Ära des leichten Geldes an den Start gegangen und standen nun vor der Herausforderung, in einem Markt Kapital zu beschaffen, der plötzlich weniger nachsichtig geworden war.
Erfahrung aus erster Hand
Als Dua und ihre Mitbegründerin Susan Lyne 2024 einen neuen Fonds auflegen wollten, verkauften sie ihre Erfolgsbilanz und – was ebenso wichtig war – ihre Weltanschauung.
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Die These der Firma lautet, dass Gründende, die das Problem aus erster Hand verstehen, oft am besten in der Lage sind, es zu lösen. Das führt die Firma in Bereiche wie Konsumgüter, Gesundheit und Dienstleistungen für Kleinunternehmen – Bereiche, in denen es mittlerweile von Generalisten-Investoren wimmelt, die denselben Deals nachjagen.
Dua hatte frühzeitig auf Durchbruchunternehmen wie Spring Health gesetzt, das Startup für psychische Gesundheit, dessen Wert zuletzt auf 3 Milliarden Dollar geschätzt wurde. Außerdem auf Starface, eine Hautpflegemarke, die für ihre Pickelpflaster bekannt ist. Lyne hatte eine Investition in Zola, das Startup für Hochzeitsplanung, an Land gezogen.
Built by Girls
Der Vorteil des Unternehmens, so Dua, sei der Zugang. BBG kommt unter anderem aufgrund der eigenen operativen Erfahrung von Dua und Lyne in Investitionsrunden. Zusätzlich bietet es Gründern ein Netzwerk aus CEOs, Vorstandsmitgliedern börsennotierter Unternehmen, Gründern und anderen Investoren, die ihnen helfen können, die nächste Wachstumsphase zu meistern.
Dieses Argument half den Investoren, neue und bestehende Investoren zu gewinnen. Im Jahr 2024 schloss BBG Ventures – kurz für „Built by Girls“ – 60 Millionen Dollar für seinen vierten und bislang größten Fonds ab.
Da das Kapital in einer Konjunkturflaute eingeworben wurde, sei die Messlatte für aufstrebende Fondsmanager nun noch höher, so Dua. Eine Erfolgsbilanz sei zwar hilfreich, reiche aber allein nicht aus.
Investoren wollen wissen, wohin sich die Welt nach Ansicht eines Managers entwickelt, wie ihre Investitionen diese Zukunft gestalten werden und was ihnen einen differenzierten Zugang zu den Gründern verschafft, die diese Zukunft gestalten, so Dua.
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Der Standpunkt zählt
Zu viele aufstrebende VCs hätten Schwierigkeiten, dies klar zu artikulieren, sagte sie. Sie verfügten zwar über interessante Netzwerke oder vielversprechende frühe Investitionen, versäumten es jedoch, die Anlagephilosophie hinter dem Fonds zu erläutern – oder warum sie in einer einzigartigen Position seien, um erfolgreich zu sein. „Man muss einen eigenen Standpunkt haben“, sagt Dua.