Digital Business & Startups
Warum Startups heute so krank überbewertet sind – und wer das entscheidet
Wie kann ein Startup wenige Monate nach Gründung schon mehrere Millionen wert sein? Die Unternehmer Nikita Fahreholz und Martin Eyerer erklären, welche Methoden und Kriterien es für Bewertungen gibt.
Trade Republic hat zuletzt laut eigenen Angaben die Bewertung von zwölf Milliarden Euro geknackt. Parloa ist im Mai vergangenen Jahres zum Unicorn aufgestiegen, heißt, hat eine Bewertung von einer Milliarde hingelegt – und soll jetzt bereits auch schon drei Milliarden Euro wert sein.
Wo kommen solche Bewertungen her? Wie kann es sein, dass ein Startup nur wenige Monate nach der Gründung mehrere Millionen wert ist? Genau darüber sprechen Nikita Fahrenholz (Gründer von Delivery Hero & Fahrengold) und Martin Eyerer (Ex-CEO Factory Berlin, Unternehmer, Techno-DJ) in unserem Podcast Royal GS (jeden Donnerstag eine neue Folge).
Bewertungsmethoden
Laut Fahrengold hängt die Unternehmensbewertung von Startups von drei verschiedenen Faktoren ab: die Branche, die Rendite-Erwartung von Investoren und KPIs, die man vorweisen kann – zum Beispiel Umsatz, Userzahlen und Forschungserfolge. Allerdings: „Jede Startup-Kategorie, je nach Business-Modell, hat eigentlich ihre eigenen Bewertungsmethoden“, sagt Fahrenholz. „Wenn es dann später echte Umsätze gibt und diese Umsätze auch ein bisschen größer sind, dann ist es meistens so, dass man sich an einem Industriestandard bedient.“
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Es gibt aber laut Fahrengold und Eyerer Beispiele, wie Startups zu einer Bewertung kommen können. Eine Methode ist die Multiple-Bewertung: Kennt man von einem vergleichbaren Startup den Umsatz und die Bewertung, kann man diese ins Verhältnis setzen, indem man den Unternehmenswert durch den Umsatz teilt. Die Zahl, die dabei raus kommt, ist de Multiple und lässt sich aufs eigene Startup übertragen. Allerdings ist das mehr eine schnelle Rechnung.
Eine weitere Möglichkeit, den Wert eines Startups zu messen, ist der ARR-Multiple (Annual Recurring Revenue) also der jährliche wiederkehrende Umsatz. Gerade auf Linkedin ist derzeit der ARR unter Software-Startups ein beliebter Flex. Laut Eyerer haben Software-Startups hier einen Vorteil, nämlich Planungssicherheit. „Wenn du Software verkaufst mit Lizenzen, dann weiß man, wie lange bleiben im Schnitt die Kunden auf der Plattform? Wie viel zahlen die im Monat? Dann kriegst du einen höheren Multiple auf den Umsatz“, sagt er.
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Fahrenholz sagt aber auch, dass es bei Startup-Bewertungen im Early-Stage-Bereich auch mal zugehen könne wie „auf einem Basar“. Ergo: Sie sind Verhandlungssache. Fahrenholz selbst hatte schon mal eine Firma, die 25 Millionen Euro wert war – und das ohne fertiges Produkt und ohne Umsatz, wie er im Podcast erzählt.
Nachteil hoher Bewertungen
Hohe Bewertungen in der Frühphase bringen Gründern sowohl Vorteile als auch Nachteile. Ein Nachteil sei laut Fahrenholz, dass die Erwartung der Investoren für das Wachstum und den Wert des Startups sehr hoch ist. Beides soll um ein vielfaches steigen.
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„Das führt dazu, dass dann Startups manchmal in so einer Bredouille sind, dass sie sich volldarauf konzentrieren müssen, Geld zu raisen, um sozusagen ihre Bewertung zu erhöhen, um wieder mit dem Geld neuen Umsatz zu generieren“, so Fahrenholz. „Und du als Gründer hast immer weniger Anteil an der Firma und musst natürlich immer nachlegen und eine höhere Bewertung erzielen.“
Eyerer macht noch einen weiteren Punkt: Erzielt ein Gründer früh eine hohe Bewertung und raised mehrere Millionen, heißt es nicht automatisch, dass er reich ist. Laut Eyerer sei ein Gründer dann „nur auf dem Papier Millionär, weil er hat seine Secondaries noch, die darf er am Anfang nämlich gar nicht verkaufen.“