Wie kann ein Startup wenige Monate nach Gründung schon mehrere Millionen wert sein? Die Unternehmer Nikita Fahreholz und Martin Eyerer erklären, welche Methoden und Kriterien es für Bewertungen gibt.

Glen David

Trade Republic hat zuletzt laut eigenen Angaben die Bewertung von zwölf Milliarden Euro geknackt. Parloa ist im Mai vergangenen Jahres zum Unicorn aufgestiegen, heißt, hat eine Bewertung von einer Milliarde hingelegt – und soll jetzt bereits auch schon drei Milliarden Euro wert sein.

Wo kommen solche Bewertungen her? Wie kann es sein, dass ein Startup nur wenige Monate nach der Gründung mehrere Millionen wert ist? Genau darüber sprechen Nikita Fahrenholz (Gründer von Delivery Hero & Fahrengold) und Martin Eyerer (Ex-CEO Factory Berlin, Unternehmer, Techno-DJ)  in unserem Podcast Royal GS (jeden Donnerstag eine neue Folge).

Bewertungsmethoden

Laut Fahrengold hängt die Unternehmensbewertung von Startups von drei verschiedenen Faktoren ab: die Branche, die Rendite-Erwartung von Investoren und KPIs, die man vorweisen kann – zum Beispiel Umsatz, Userzahlen und Forschungserfolge. Allerdings: „Jede Startup-Kategorie, je nach Business-Modell, hat eigentlich ihre eigenen Bewertungsmethoden“, sagt Fahrenholz. „Wenn es dann später echte Umsätze gibt und diese Umsätze auch ein bisschen größer sind, dann ist es meistens so, dass man sich an einem Industriestandard bedient.“

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Es gibt aber laut Fahrengold und Eyerer Beispiele, wie Startups zu einer Bewertung kommen können. Eine Methode ist die Multiple-Bewertung: Kennt man von einem vergleichbaren Startup den Umsatz und die Bewertung, kann man diese ins Verhältnis setzen, indem man den Unternehmenswert durch den Umsatz teilt. Die Zahl, die dabei raus kommt, ist de Multiple und lässt sich aufs eigene Startup übertragen. Allerdings ist das mehr eine schnelle Rechnung.

Eine weitere Möglichkeit, den Wert eines Startups zu messen, ist der ARR-Multiple (Annual Recurring Revenue) also der jährliche wiederkehrende Umsatz. Gerade auf Linkedin ist derzeit der ARR unter Software-Startups ein beliebter Flex. Laut Eyerer haben Software-Startups hier einen Vorteil, nämlich Planungssicherheit. „Wenn du Software verkaufst mit Lizenzen, dann weiß man, wie lange bleiben im Schnitt die Kunden auf der Plattform? Wie viel zahlen die im Monat? Dann kriegst du einen höheren Multiple auf den Umsatz“, sagt er.

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Fahrenholz sagt aber auch, dass es bei Startup-Bewertungen im Early-Stage-Bereich auch mal zugehen könne wie „auf einem Basar“. Ergo: Sie sind Verhandlungssache. Fahrenholz selbst hatte schon mal eine Firma, die 25 Millionen Euro wert war – und das ohne fertiges Produkt und ohne Umsatz, wie er im Podcast erzählt.

Nachteil hoher Bewertungen

Hohe Bewertungen in der Frühphase bringen Gründern sowohl Vorteile als auch Nachteile. Ein Nachteil sei laut Fahrenholz, dass die Erwartung der Investoren für das Wachstum und den Wert des Startups sehr hoch ist. Beides soll um ein vielfaches steigen.

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„Das führt dazu, dass dann Startups manchmal in so einer Bredouille sind, dass sie sich volldarauf konzentrieren müssen, Geld zu raisen, um sozusagen ihre Bewertung zu erhöhen, um wieder mit dem Geld neuen Umsatz zu generieren“, so Fahrenholz. „Und du als Gründer hast immer weniger Anteil an der Firma und musst natürlich immer nachlegen und eine höhere Bewertung erzielen.“

Eyerer macht noch einen weiteren Punkt: Erzielt ein Gründer früh eine hohe Bewertung und raised mehrere Millionen, heißt es nicht automatisch, dass er reich ist. Laut Eyerer sei ein Gründer dann „nur auf dem Papier Millionär, weil er hat seine Secondaries noch, die darf er am Anfang nämlich gar nicht verkaufen.“

Alle Folgen im Überblick

Amelie Elisabeth Prusseit

Aus dem 19. Stockwerk des Axel-Springer-Hauses sieht man über das ganze Digital-Berlin: In unmittelbarer Nähe der „Rocket Tower“ am Checkpoint Charlie, wo die Firma der Samwer-Brüder ihren Hauptsitz hat. Im Schatten des Fernsehturms am Alexanderplatz das Voltaire Gebäude, da sitzt N26. Im Stream-Tower an der Warschauer Brücke im Osten: Zalando. Daneben überragt das im Sommer 2025 bezogene EDGE East Side Hochhaus alle anderen. Mieter von Berlin höchstem Bürogebäude? Amazon.

Mit dieser Aussicht wollen wir über dir Lage der „KI-Nation“ Deutschland sprechen. Wollen wissen, ob man die Bundesrepublik überhaupt so bezeichnen kann – und will. Dazu treffen Theorie und Praxis aufeinander: Fabian Westerheide ist Gründer, Investor und einer von Deutschlands KI-Vordenkern. 2015 gründete er mit seiner Frau Veronika „Rise of AI“, eine jährlich stattfindende Konferenz und ein Netzwerk, das KI-Forscher und Unternehmer zusammenbringt. 2023 gründete er gemeinsam mit Partnern den AI.Fund und 2024 veröffentliche er sein Buch „Die KI-Nation. Zwischen Dystopie und Utopie“. Westerheide beschäftigt sich praktisch den ganzen Tag mit KI.

Thomas Jarzombek ist seit 2025 Parlamentarischer Staatssekretär beim Bundesminister für Digitales und Staatsmodernisierung. Seine Aufgabe ist es da – neben vielen anderen – KI in die praktische Umsetzung zu bringen, Digitalisierung in der deutschen Wirtschaft, bei Unternehmen aber auch Behörden umzusetzen. Gute Gedanken über KI generell sind für ihn quasi nur der Anfang – er beschäftigt sich viel mehr, was nötig ist – was aber auch wegen – damit KI auch etwas bringt.

Kennen sich, mögen sich, sind dennoch nicht einer Meinung

Die beiden Männer kennen sich zehn Jahren. Jarzombek, seit 2009 im Bundestag, war von 2019 bis 2021 Beauftragter des damaligen Bundeswirtschaftsministeriums für die Digitale Wirtschaft und Startups, außerdem hat er in den späten Neunzigern selbst eine IT-Firma in Düsseldorf gegründet und aufgebaut.

In seiner aktuellen Funktion, und eben auch in dieser Zeit, ist KI ein wesentliches Thema für ihn – das von der Politik aber noch nicht gut genug angegangen wird, findet zumindest Fabian Westerheide.

Wir haben die beiden Männer, die dieselben Problem aus unterschiedlichen Postionen heraus überdenken und anpacken zu einem Streitgespräch eingeladen.

Ist Deutschland eine „KI-Nation“? Das ist ein Wort, das du, Fabian, als Titel für dein 2024 erschienenes Buch gewählt hast – und es ist ein Begriff, der so auch im Koalitionsvertrag der aktuellen Regierung steht: „Wir etablieren Deutschland als KI-Nation“, heißt es dort. Wo stehen wir bei diesem Vorhaben, Thomas? Ist gar schon vollbracht?

Arnas Bräutigam/Getty Images; Collage: Gründerszene

Die Cover-Slide eines Pitchdecks wird oft nur wenige Sekunden angeschaut. Genau deshalb wird sie von vielen Foundern etwas stiefmütterlich behandelt. Dabei spielt sie eine zentrale Rolle – insbesondere dann, wenn dein Pitch live auf einer Bühne stattfindet. In diesen ersten Sekunden entscheidet sich, wie aufmerksam das Publikum ist, wie gut es mental „andockt“ und ob es bereit ist, der folgenden Story zu folgen.

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Aber auch beim verschickten Pitchdeck ist die erste Slide mehr als reine Formalität. Sie ist der erste visuelle Eindruck, den Investoren vom gesamten Deck bekommen. Und wie wir alle wissen: Der erste Eindruck zählt – auch im Fundraising.

Was die Cover-Slide leisten muss (und was nicht)

Die Cover-Slide ist keine Zusammenfassung des gesamten Startups. Sie ist auch kein Impressum. Ihre Aufgabe ist deutlich klarer: Sie soll Investoren und Zuhörer emotional und rational in die richtige Ausgangslage versetzen, um zu verstehen, worum es in den nächsten Minuten gehen wird.

Man muss sich dabei vor Augen halten: Investoren haben in der Regel bereits einen kurzen Intro-Text gelesen oder wissen aus der Ankündigung, worum es grob geht. Die Cover-Slide setzt nun den visuellen Rahmen. Sie hilft dabei, das Gehörte einzuordnen und Erwartungen zu strukturieren.

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