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Warum Startups heute so krank überbewertet sind – und wer das entscheidet


Wie kann ein Startup wenige Monate nach Gründung schon mehrere Millionen wert sein? Die Unternehmer Nikita Fahreholz und Martin Eyerer erklären, welche Methoden und Kriterien es für Bewertungen gibt.

Warum Startups heute so krank überbewertet sind – und wer das entscheidet

Martin Eyerer (links) und Nikita Fahrenholz sprechen jede Woche im Gründerszene-Podcast Royal GS über Themen aus der Startup-Welt.
Glen David

Trade Republic hat zuletzt laut eigenen Angaben die Bewertung von zwölf Milliarden Euro geknackt. Parloa ist im Mai vergangenen Jahres zum Unicorn aufgestiegen, heißt, hat eine Bewertung von einer Milliarde hingelegt – und soll jetzt bereits auch schon drei Milliarden Euro wert sein.

Wo kommen solche Bewertungen her? Wie kann es sein, dass ein Startup nur wenige Monate nach der Gründung mehrere Millionen wert ist? Genau darüber sprechen Nikita Fahrenholz (Gründer von Delivery Hero & Fahrengold) und Martin Eyerer (Ex-CEO Factory Berlin, Unternehmer, Techno-DJ)  in unserem Podcast Royal GS (jeden Donnerstag eine neue Folge).

Bewertungsmethoden

Laut Fahrengold hängt die Unternehmensbewertung von Startups von drei verschiedenen Faktoren ab: die Branche, die Rendite-Erwartung von Investoren und KPIs, die man vorweisen kann – zum Beispiel Umsatz, Userzahlen und Forschungserfolge. Allerdings: „Jede Startup-Kategorie, je nach Business-Modell, hat eigentlich ihre eigenen Bewertungsmethoden“, sagt Fahrenholz. „Wenn es dann später echte Umsätze gibt und diese Umsätze auch ein bisschen größer sind, dann ist es meistens so, dass man sich an einem Industriestandard bedient.“

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Es gibt aber laut Fahrengold und Eyerer Beispiele, wie Startups zu einer Bewertung kommen können. Eine Methode ist die Multiple-Bewertung: Kennt man von einem vergleichbaren Startup den Umsatz und die Bewertung, kann man diese ins Verhältnis setzen, indem man den Unternehmenswert durch den Umsatz teilt. Die Zahl, die dabei raus kommt, ist de Multiple und lässt sich aufs eigene Startup übertragen. Allerdings ist das mehr eine schnelle Rechnung.

Eine weitere Möglichkeit, den Wert eines Startups zu messen, ist der ARR-Multiple (Annual Recurring Revenue) also der jährliche wiederkehrende Umsatz. Gerade auf Linkedin ist derzeit der ARR unter Software-Startups ein beliebter Flex. Laut Eyerer haben Software-Startups hier einen Vorteil, nämlich Planungssicherheit. „Wenn du Software verkaufst mit Lizenzen, dann weiß man, wie lange bleiben im Schnitt die Kunden auf der Plattform? Wie viel zahlen die im Monat? Dann kriegst du einen höheren Multiple auf den Umsatz“, sagt er.

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Fahrenholz sagt aber auch, dass es bei Startup-Bewertungen im Early-Stage-Bereich auch mal zugehen könne wie „auf einem Basar“. Ergo: Sie sind Verhandlungssache. Fahrenholz selbst hatte schon mal eine Firma, die 25 Millionen Euro wert war – und das ohne fertiges Produkt und ohne Umsatz, wie er im Podcast erzählt.

Nachteil hoher Bewertungen

Hohe Bewertungen in der Frühphase bringen Gründern sowohl Vorteile als auch Nachteile. Ein Nachteil sei laut Fahrenholz, dass die Erwartung der Investoren für das Wachstum und den Wert des Startups sehr hoch ist. Beides soll um ein vielfaches steigen.

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„Das führt dazu, dass dann Startups manchmal in so einer Bredouille sind, dass sie sich volldarauf konzentrieren müssen, Geld zu raisen, um sozusagen ihre Bewertung zu erhöhen, um wieder mit dem Geld neuen Umsatz zu generieren“, so Fahrenholz. „Und du als Gründer hast immer weniger Anteil an der Firma und musst natürlich immer nachlegen und eine höhere Bewertung erzielen.“

Eyerer macht noch einen weiteren Punkt: Erzielt ein Gründer früh eine hohe Bewertung und raised mehrere Millionen, heißt es nicht automatisch, dass er reich ist. Laut Eyerer sei ein Gründer dann „nur auf dem Papier Millionär, weil er hat seine Secondaries noch, die darf er am Anfang nämlich gar nicht verkaufen.“

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Der nächste Milliardenmarkt für Startups: Kinderschutz im Internet


Der nächste Milliardenmarkt für Startups: Kinderschutz im Internet

Eine Lösung, die Kinder im Internet wirklich schützt – KI-Experte Fabian Westerheide sieht hier für europäische Startups großes Potenzial.
Getty Images/metamorworks, Collage: Dominik Schmitt/Gründerszene

Fabian Westerheide ist Gründungspartner des KI-fokussierten Venture-Capital-Investors AI.FUND und investiert seit 2014 privat über Asgard Capital in KI-Unternehmen. Als Strategieberater für öffentliche und private Institutionen beschäftigt er sich mit der Frage, wie Künstliche Intelligenz in Organisationen ankommt – und warum sie dort oft scheitert. In diesem Beitrag teilt er seine wichtigsten Erkenntnisse aus zehn Jahren Gesprächen mit Mittelstand, Konzernen und Startups über digitale Transformation.

Stell dir vor, du lässt dein zehnjähriges Kind allein in einem Viertel spazieren, in dem Dealer, Prostituierte, radikale Prediger und Waffenhändler an jeder Ecke stehen. Du würdest es nicht tun. Niemals. Doch genau das tust du jeden Tag – sobald du deinem Kind ein Smartphone in die Hand drückst und es unbeaufsichtigt ins offene Internet entlässt.

Als Investor und Vater sehe ich hier eine gefährliche Diskrepanz. Wir reden seit Jahren über „KI Made in Europe“ und suchen nach der nächsten großen industriepolitischen Vision. Ich habe einen Vorschlag für dich, der nicht nach trockener Industriepolitik klingt – aber genau das ist: Kinderschutz als digitale Infrastruktur. Nicht als nette Filter-App, sondern als technologisches Fundament, das Ethik und Profit versöhnt.

Das Internet ist kein Spielplatz – es ist asymmetrische Kriegsführung





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Vater und Töchter erobern DHDL mit Rücken-Stab – Deal, oder nicht?


BackDani sorgt für Rückenwind: Kappacher und sein Stab überzeugen Dümmel zu einem Deal über 80.000 € für 20 %.

Vater und Töchter erobern DHDL mit Rücken-Stab – Deal, oder nicht?

Daniel Kappacher mit seinen drei Töchtern – gemeinsam drehen, testen und vermarkten sie den BackDani-Stab.
RTL / Bernd-Michael Maurer

Wer hätte gedacht, dass ein unscheinbarer Trainingsstab in „Der Höhle der Löwen“ mehr Action bekommt als so mancher Startup-Gadget? Daniel Kappacher (51) aus A-Völs, Physiotherapeut, Osteopath und Wirbelsäulenspezialist mit eigenem Zentrum nahe Innsbruck, hat ein Gerät entwickelt, das die Tiefenmuskulatur entlang der Wirbelsäule aktivieren soll. Sein Ziel ist es, Rückenschmerzen vorzubeugen und die Wirbelsäule zu stärken. Laut dem Gründer sei es eine Herausforderung, die in Deutschland rund 80 % der Bevölkerung betrifft. Für sein Produkt bietet der Gründer 80.000 Euro für zehn Prozent der Firmenanteile.

Ein Stab, viele Muskeln

BackDani sieht aus wie ein unscheinbarer Gymnastikstab: Elastische Griffe und ein spezielles Mittelteil sorgen dafür, dass kontrollierte Rotationsbewegungen gezielt die Lenden-/ Hals-/ und Brustmuskelsäule ansprechen. „Die kleinen Muskeln stabilisieren Wirbel für Wirbel. Wenn sie nicht richtig arbeiten, schlägt die Wirbelsäule Alarm“, erklärt Kappacher. Die Beine und der Kopf sollen dabei still bleiben, also keine wilden Yoga-Moves, sonst macht der Stab Joker-mäßig einfach nicht mit. Nach drei bis vier Tagen Training solle man mehr Stabilität und Beweglichkeit verspüren.

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Unterstützt wird Kappacher von seinen drei Töchtern Nina, Franca und Kira, welche die Nutzung des Produktes demonstrieren. Die Löwen sind von der Präsentation begeistert, und lassen sich auch von ein paar Scherzen nicht bremsen: Carsten Maschmeyer fragt mit einem Augenzwinkern, ob die drei Töchter so schön seien, weil sie das Produkt ständig anwenden. Judith Williams ergänzt: „Erst mal kommen drei solche Grazien. Ihr habt alle drei eine wunderschöne Ausstrahlung. Also du bist ein reicher Mann.“ Anne Lemcke merkt an: „Und dein Social Media Team hast du dann ja quasi auch schon direkt dabei.“ Kappacher nickt: „Ja, die drei unterstützen mich in allem, was wir machen. Wir montieren die Stäbe selbst, Franka hat das Logo entworfen.“

Erste Verkäufe und kleine Erfolge

Das Produkt wurde vor einem halben Jahr entwickelt, vor sechs Wochen gingen die Einzelteile in die Produktion. Kappacher verteilt BackDani für 35 Euro an Patienten in seiner Praxis; für andere Interessenten liegt der Preis bei 39,90 Euro. Die Herstellungskosten liegen bei etwa 3,50 Euro pro Stab. In den letzten sechs Wochen wurden rund 400 Stück verkauft, wodurch ein Umsatz von insgesamt 10.000–12.000 Euro generiert wurde.

Wenn selbst die Löwen aktiv werden.

Wenn selbst die Löwen aktiv werden.
RTL / Bernd-Michael Maurer

Die Löwen probieren das Gerät selbst aus, und die Reaktionen sind eindeutig: Williams sagt: „Komischerweise so wie ich hier sitze, will ich das Produkt nicht mehr hergeben. Man will es irgendwie behalten.“

Deal oder nicht?

Die Löwen scherzen, bis Ralf Dümmel schließlich das Wort ergreift: „Darf ich einmal frech fragen, ob jemand von den Löwen ein Angebot machen möchte? Weil ich glaube, dass ich der Richtige dafür bin und ich möchte nicht unverschämt sein und deswegen frage ich vorher, ob jemand mit mir ins Battle gehen möchte, sonst würde ich einmal vorpreschen.“ Stefan Lemcke grinst: „Wir durften noch nicht einmal eine Frage stellen, aber gut Ralf. Ich glaube, das Produkt ist auch deins.“

BackDani-Stab und Dümmel – passt farblich wie inhaltlich

Dümmel macht sein Angebot: 80.000 Euro für 20 Prozent. „Auch wenn du ein mega Produktionsteam hast, wird das bei diesen Mengen nicht mehr reichen. Ich glaube, dass ich der Richtige bin.“ Weiterhin sagt er: „Die Firmenbewertung für den Stand, wo du heute bist, ist zu hoch, weil du viel Unterstützung brauchst. Ich mache dir das Angebot: 80.000 Euro für 20 %.“ Kappacher nimmt an.

Dümmel ist mit BackDani auf einer Wellenlänge.

Dümmel ist mit BackDani auf einer Wellenlänge.
RTL / Bernd-Michael Maurer

Ein Sprecher von Dümmel berichtet gegenüber Gründerszene, dass der Deal nach der Show tatsächlich zustande kommt. Für Kappacher und seine Töchter heißt das: mehr Reichweite, mehr Hilfe, und vielleicht ein bisschen weniger Rumgezucke im Rücken für Deutschland.





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Sowas gab es noch nie bei DHDL: Startup schnappt sich Mega-Deal


Supernutural bringt den „Nutbooster“ zu Endverbrauchern – die Löwen sind begeistert, Thelen, Anne und Stefan investieren 500.000 € für 10 %.

Seit 20 Jahren ein Paar, seit zehn Jahren im Nuss-Business – beim Pitch knacken sie vor den Löwen die vielleicht härteste Nuss von allen.

Seit 20 Jahren ein Paar, seit zehn Jahren im Nuss-Business – beim Pitch knacken sie vor den Löwen die vielleicht härteste Nuss von allen.
RTL / Bernd-Michael Maurer

Manchmal braucht es in der Höhle keine App, keine KI und kein Gadget mit blinkendem Display, sondern einfach nur frische Nüsse. Amelie (42) und Timo (44) Sperber aus München treten bei „Die Höhle der Löwen“ mit dem Angebot von 500.000 Euro für 6,25 Prozent der Firmenanteile an, bei einer Bewertung von rund acht Millionen Euro. Eine harte Nuss, im wahrsten Sinne des Wortes.

Von Kalifornien nach München – und rein ins Risiko

Kennengelernt hat sich das Ehepaar vor 20 Jahren, seit 2015 leben sie komplett für ihr Startup. Damals kündigten sie ihre Jobs, inspiriert von einer Erdnussmaschine in Kalifornien, und gründeten Supernutural. Die Idee: Oben kommen 100 Prozent Nüsse rein, unten kommt 100 Prozent frische Nusscreme raus, ohne Zusatzstoffe, ohne Zuckerzusatz, ohne Konservierung. Frisch gepresst auf Knopfdruck.

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Gestartet sind sie mit einer großen Profimaschine für die Hotellerie, Unternehmen und Profisport. Heute stehen ihre Maschinen in 40 Ländern, unter anderem bei internationalen Top-Clubs wie dem FC Liverpool und bei Olympia-Goldmedaillenteams als zahlende Kunden. Insgesamt haben sie über fünf Millionen Euro Umsatz erzielt, davon 2,5 Millionen in den letzten zwei Jahren. Sie leben von ihrem Startup, sind aber noch nicht ganz rentabel. Darum stehen sie in der Höhle.

Nusscreme zum Selbermachen für zuhause

Nach der B2B-Geschichte soll nun der Endverbrauchermarkt folgen. Der „Nutbooster“ als Gerät für zuhause, ist der eigentliche Pitch. Mandeln, Haselnüsse, Pistazien, sowie Varianten mit Schokolade, Ananas oder Kokos werden innerhalb von Sekunden zu Creme. Die Löwen dürfen selbst ran und sich ihre eigene Nusscreme zapfen.

Kurz vergessen, dass es um 500.000 Euro geht – Hauptsache, noch ein Löffel Nusscreme.

Kurz vergessen, dass es um 500.000 Euro geht – Hauptsache, noch ein Löffel Nusscreme.
RTL / Bernd-Michael Maurer

Die Reaktionen fallen entsprechend aus. Stefan Lemcke sagt: „Das ist ja richtig geil. Das schmeckt ja mega.“ Schiebt aber hinterher: „Es schmeckt auch kalorienreich.“ Sperber kontert trocken: „Das sind ja die guten Fette.“ Frank Thelen ergänzt daraufhin: „Das ist der Hammer. Ich durfte in der Höhle der Löwen schon viele Produkte probieren, aber das haut mich völlig um.“ Und Anne Lemcke legt nach: „Das ist das leckerste, was ich im letzten halben Jahr gegessen habe. Wirklich wunderbar.“

1.500 Euro oder 39 Euro im Monat – Premium bleibt Premium

Das Geschäftsmodell: Die Maschine kostet 1.500 Euro oder alternativ 39 Euro im Monat im Abo. Investieren wollen die Gründer ausschließlich in die neue B2C-Maschine. Genau da wird Thelen skeptisch. Wenn man parallel noch die große B2B-Maschine betreibt, konkurriere man doch gewissermaßen mit sich selbst. „Verstehst du, dass es für mich als Investor uninvestierbar ist?“ fragt er. Die Gründerin antwortet darauf: „Die alte Maschine ist aber das Faxgerät.“

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Ralf Dümmel trifft als erster eine Entscheidung: „Erstens: Ihr seid unglaublich. Ihr habt einen selbstbewussten und bodenständigen Auftritt. Aber ein Haushaltsgerät für zu Hause für 39 Euro im Monat oder 1500 Euro ist ein Premiumprodukt. Da wird es einen Markt für geben, das ist aber nicht mein Markt. Deswegen bin ich leider raus.“

Carsten Maschmeyer formuliert es anders: „Mir schmeckt die Creme mega. Mir schmeckt nicht, dass der Umsatz flach linear ist. Mir schmeckt nicht, dass es keine echten durch Verträge gesicherten wiederkehrenden Umsätze sind, und mir schmeckt auch eine Bewertung von ca. 8 Millionen nicht.“ Auch Judith Williams steigt aus: „Erst mal Kompliment. Geschmacklich fantastisch und interessantes Konzept. Was mich besorgt ist, dass der Umsatz so gleichbleibend geworden ist. Aus dem Grund bin ich raus.“

Drei Löwen, ein Angebot – so gab es das noch nie

Drin bleiben Thelen sowie die Lemckes. Thelen bringt es auf den Punkt: „Das schmeckt herausragend. Ihr habt tolle Erfolge dadurch erzielt. Die Herausforderung ist, aus eurer Idee ein Championunternehmen aufzubauen. Das Geschäftsmodell an sich ist herausragend. Wie schafft man es, dass daraus wieder ein stark wachsendes Unternehmen wird? Das ist richtig viel Arbeit!“

Genau diese Arbeit wollen sie gemeinsam angehen. „Die Kombi aus uns ist eine Menge Power und wir haben Bock, das zusammen zu machen und diese Arbeit da rein zu stecken“, sagt Thelen. „Wir gehen in die Elektronik rein, mit Anne haben wir einen der besten Köpfe im Marketing. Stefan hat eine Menge Operational Power.“ Lemcke ergänzt: „Ich glaube, dass man da am Produkt noch was ändern kann.“ Auch über den Preis wollen sie sprechen.

Drei Löwen, ein Angebot.

Drei Löwen, ein Angebot.
RTL / Bernd-Michael Maurer

Dann das Angebot: „Wir geben euch die 500.000 Euro, wir geben euch unser Herz, unsere Hände, unseren Kopf, wir packen mit an, aber wir brauchen dafür 10 Prozent“, sagt Thelen. Eine Dreier-Kombination, die es so in der Geschichte der Sendung noch nicht gab.

Die Gründer nehmen an. Auf Nachfrage von Gründerszene bestätigt sich auch nach der Sendung: Der Deal kommt zustande. Seit der Aufzeichnung habe sich bei Amelie und Timo von Supernutural einiges getan, heißt es von Investorenseite. Neben einem neuen Webshop sei mit dem „Nutbooster Mini“ ein weiteres Produkt aus recycelten Materialien hinzugekommen, außerdem habe das Team eine neue Produktion aufgebaut, um die Herstellkosten des Nutbooster Pro deutlich zu senken. Der Austausch laufe weiterhin, um die zukünftige Zusammenarbeit zu definieren. Jetzt wird aus einer B2B-Erfolgsgeschichte mit frisch gepressten Nüssen der Versuch, auch im Endverbrauchermarkt die nächste Nuss zu knacken.





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